农历新年的钟声行将敲响，当千门万户千里浸在节日的喜庆氛围中时，老本商场的守夜东谈主却并未停歇。2月13日，就在A股迎来蛇年收官战的消失天，中国东谈主民银行向金融体系注入了一剂号称“史诗级”的强心针——当日开展10000亿元买断式逆回购操作，期限6个月，禁受固定数目、利率招标、多重价位中标姿色。这笔操作掩盖当月5000亿元到期资金后，践诺净投放高达5000亿元。而就在九天前的2月4日，央行刚刚开展了8000亿元3个月期买断式逆回购操作，当月净投放1000亿元。两笔操作叠加，2月斟酌净投放达到6000亿元，创下近三个月来的新高。这是央行结合第9个月通过买断式逆回购向商场注入中期流动性，开释的信号再明确不外：保执银行体系流动性充裕，珍惜金融商场认知运行。

万亿真金白银的投放，足以让任何感性的商场参与者对节前资金面充满信心。招联首席经济学家董希淼在解读央行操作时指出，2月仍然是银行信贷投放较为纠合的月份，叠加春节之前取现要素影响，商场对流动性需求加多，央行通过买断式逆回购和MLF操作，结合多月向商场注入中短期流动性，有劲地珍惜了岁末岁首金融商场自由运行。按照常理推演，充裕的流动性应当为股市提供坚实的“托底”力量，历史数据走漏，类似操作后沪深300指数短期飞腾概率较高，如2025年6月万亿操作次日便飞腾1.2%。

可是，蛇年的终末一个往未来，商场给出的谜底却让许多东谈主大跌眼镜。2月13日，A股商场触动退换，AI驾驭、天际光伏等前期热门题材遇到退换，牵扯主要股指深广走低。死心收盘，上证指数报4082.07点，跌1.26%；深证成指报14100.19点，跌1.28%；创业板指报3275.96点，跌1.57%；科创综指报1809.18点，跌0.38%。两市成交仍接近2万亿元，却出现超3800只个股下降的普跌方式。更关节的是，跌的并不全是“讲故事”的题材股，而是前期涨幅较大、与经济和商品价钱更关系的顺周期板块——有色、钢铁、石油、煤炭等在周五纠合回吐。与此同期，军工、数字水印、存储芯片等仍能逆势活跃，发挥商场并非系统性陈腐，而是在节前作念一次更严慎的仓位重排。

这场收官砸盘来得倏得，却并非无迹可寻。将日期翻回一周，商场的情怀悠扬点其实早已埋下伏笔。记忆2026年的开年行情，A股呈现出显著的“前强后触动”特征——元旦后至1月中旬，商场在政策预期和经济设立的双重驱动下发达强劲，上证综指一度冲破4100点关隘，有色金属、科技等板块轮动活跃。干预1月下旬，商场开动触动退换，前期涨幅较大的板块出现赚钱回吐，商场不合渐渐加大。正信期货首席宏不雅分析师蒲祖林在复盘时指出，2月股指商场从高位回落的原因在于认知资金多量卖出ETF基金，扼制商场过暖和绪。这一细节继续被庸俗投资者忽略——当指数在短期内快速冲高，监管层手中的“温度计”早已亮起黄灯，戒指的降温操作并非看空商场，而是为了精明非感性闹热后的剧烈颠簸。

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若是说国内资金的“主动降温”是收官砸盘的里面推手，那么来自负洋此岸的流动性预期变化，则组成了外部冲击的放大器。就在商场退换的关节窗口，好意思国总统特朗普提名沃什为新任好意思联储主席，而沃什主张的“缩表+降息”组合，意味着“低价资金时期”的终结和风险订价时期的记忆。蒲祖林分析指出，沃什主张好意思联储住手充任国债的无穷买家，减少金钱欠债表限制，即卖出或到期不再续购国债和MBS。“缩表”会促使好意思国长期国债收益率上行，收益率弧线愈加笔陡化，给现时去还过于拥堵且高估的AI科技公司带来流动性压力。权利商场的科技板块上行会受到扼制，而基本面塌实且成长性高的公司更易于取得风险溢价。A股科技立场的长期走势与好意思国商场流动性高度负关系，国际流动性风险将外溢至A股科技金钱。

这种外部冲击在盘面上得到了了了的映射。蛇年终末一个往未来，天然存储芯片等部分科技细分领域仍逆势活跃，但举座科技板块承压显著。东方证券研报指出，中芯国际AI、存储、中高端驾驭关系的订单呈现加多态势，公司瞻望2026年一季度销售收入环比执平，毛利率在18%到20%之间，全年销售收入增幅高于可比同行平均值。德明利瞻望2025年实现净利润6.5亿元至8亿元，同比增长85%至128%；佰维存储、朗科科技等均预报功绩大幅增长或实现扭亏。可是，基本面的亮眼并未能顽抗板块的举座退换——当外部流动性预期收紧，估值处于相对高位的科技股天然会成为资金避险的首选减执对象。

东证期货股指分析师王培丞在解读商场退换时提供了一个更具深度的视角：从旧年年末开动，商场情怀走高，A股商场不同板块执续拉升，但不管是买卖航天，照旧贵金属板块，均存在往返过暖和况，践诺上即是流动性涌入的鼓舞，且往返逻辑的一致性极强。在商场情怀下降、贵金属价钱大幅回逾期，股市也奴隶下降。王培丞以为，出现该情状的原因是，看上去商场飞腾的逻辑较为充分，但践诺上是败落订价锚的。A股商场订价更多在于国内流动性变化，并不依赖好意思元流动性，外资的影响也较小。但国际金钱价钱下行，会映射到A股关系板块，形成跟风式下降。尤其是在现时宏不雅经济温文设立、政策发力偏保守阶段，这种映射逻辑会更强。

这一分析涉及了问题的中枢：当商场败落能够凝合共鸣的“订价锚”，任何外部风吹草动齐可能激发跟风式退换。2月13日的盘面上，主力资金本周斟酌净流出约1006.70亿元，且创业板净流出更为显著。这背后反应的不是看空，而是典型的阶段性风险偏好回落：一方面，结合反弹后赚钱盘需要终了；另一方面，节前资金更倾向于裁汰隔夜与假期不细则性敞口。换句话说，商场并不是莫得钱，米兰体彩app而是“钱更挑”：飞腾时更振作把溢价给到能讲解、能考证的地方；回撤时会优先卖掉拥堵往返与估值更明锐的仓位。于是投资者会体感到一种“指数还行、个股难作念”的落差——相似的成交额下，轮动变快、波动变深，追涨的摩擦成本上升，执仓的递次性反而比择时更垂危。

把视野拉回央行万亿投放与商场收官砸盘的反差，一个容易被冷落的事实是：流动性宽松从来不是股市飞腾的充分条目。央行投放流动性的广宽办法在于“保执银行体系流动性充裕”，而非径直推高股市。当资金干预银行体系后，其传导至股市的旅途取决于多垂危素：实体信贷需求是否繁荣、住户储蓄入市意愿是否热烈、商场风险偏好是否回升。2月13日的万亿操作后，货币商场利率趋于自由，政府债券刊行取得流动性支执，银行欠债成本得到有用裁汰——这些才是央行操作的中枢办法。至于股市，央行的立场从来不是“托市”，而是通过珍惜举座流动性环境，为商场提供认知的宏不雅布景。财经老王在解读央行操作时指出，这两年国度执续降准降息，让社会融资环境处在一个相比宽松的状态。央行面前除了降准降息，还有好多其他不错提供流动性的妙技，此次在莫得降准的情况下，通过逆回购操作，开释了极度于降准0.5个百分点的流动性，让社会融资环境赓续保执较为宽松的状态。

山西证券在复盘蛇年收官日时用了一个形象的比方：商场最像的不是侦察，而是长跑。侦察追求一次性高分，长跑追求长期不出局；前者靠“押题”，后者靠“配速”。好多东谈主在行情热的时期总念念把每一段齐冲刺，效果继续是越跑越喘、越追越乱。实在熟习的投资反而更接近“在可承受的波动里，类似作念粗略率正确的事”。顺风时就把步幅迈开少量，迎风时就把重点压低少量；别因为一次回撤就含糊地方，也别因为一段飞腾就失去敬畏。收官日的砸盘并不可怕，可怕的是在吵杂里失去礼貌、在回撤里失去耐性。投资中实在决定复利的，是在职何时期齐能保执节律与鸿沟。

纵不雅悉数这个词农历蛇年，A股其实交出了一份极度亮眼的收获单。2025年2月5日至2026年2月13日，商场仅旧年4月初遇到短期波动，随后一起触动上行，上证指数累计飞腾25.58%，深证成指累计飞腾38.84%，创业板指累计飞腾58.73%，科创综指累计飞腾64.20%。这么的一年，收官日的退换更像是一次主动的“转身”，而非趋势的逆转。周线收红、日线收跌的组合，常见于高位换挡期，此时趋势未必终结，但往返会更训导耐性和结构。资金和情怀在“蛇年封关”前更严慎并不料外，但缩量与普跌同步出现，指示商场从“追涨”转向“算账”。

关于节后的行情演绎，多家机构给出了积极但不失审慎的判断。中泰证券在最新策略叙述中指出，科技春节后赓续保执行情干线的中枢逻辑来自资金面搭救、产业趋势细则以及政策倾向。率先，从资金面看，现时风险开释较为充分，增量资金蓄势待发；其次，从产业趋势看，AI与机器东谈主干预买卖化落地关节期；同期，科创板已清晰功绩预报的公司中，近六成净利润实现同比增长，呈现景气度朝上的特征，盈利有望接棒估值成为商场聚焦的关节点。中泰证券将节后行情辩别为三个阶段：第一阶段（春节后至2月底）科技成长立场设立性反弹，AI驾驭或是最强细分；第二阶段（3月初至两会前）功绩与政策双重博弈，功绩细则性强、盈利增速超预期的标的将取得资金醉心；第三阶段（两会后）立场平衡化，立异药与红利板块值得关注。

财信证券首席经济学家袁闯则从更宏不雅的视角给出了判断：现时商场上行方式尚未改革，春节后A股有望延续触动走强态势，商场将向成长立场切换。中枢投资逻辑将围绕“价值搭台、成长唱戏”的规章张开。袁闯建议投资者关注五大干线：东谈主工智能产业链从硬件端向驾驭端切换、高股息配置干线聚焦机构资金执续加仓的红利金钱、反内卷地方由政策预期转向基本面驱动、内需复苏中枢领域聚焦匹配效应下的破费复苏契机、资源品类关注政策小金属与工业金属补涨。

兴业证券首席策略分析师张启尧记忆了往时三年的春节假期行情，以为不行冷落长假技术AI领域的潜在事件催化。2023年春节技术，ChatGPT关注度大幅登攀，带动节后A股科技股权臣飞腾；2024年春节技术，OpenAI发布视频模子Sora，使科技映射成为节后A股主要焦点；2025年春节技术，DeepSeek横空出世激发大家投资者高度关注，节后第一周中国AI金钱权臣飞腾。在现时常点相似无法冷落大家AI科技产业的超越速率，以及潜在的事件催化。

回到本文标题提议的问题：央行万亿护盘也挡不住A股收官砸盘，这场退换究竟是谁形成的？谜底随机比名义看到的更为复杂。它不是散户的惊悸踩踏——散户仓位在退换中已降至过低水平，看多比例也同步回落；它不是国度队的主动撤离——认知资金此前的卖出更多是为了扼制过暖和绪，而非看空后市；它致使虚假足源于国内基本面的变化——宏不雅经济温文复苏、政策宽松基调明确的方式并未改革。

实在的推手，藏在两个容易被冷落的维度里。一是大家流动性预期的精巧转向——沃什提名带来的“缩表”信号，对往返拥堵的科技板块组成了估值层面的压力。二是商场自身败落“订价锚”的阶段性阴郁——当飞腾由流动性驱动而非盈利驱动，任何外部风吹草动齐可能触发跟风式退换。这两个要素叠加，才栽植了万亿投放与千股下降共存的“奇不雅”。

站在2026年2月15日的时点回望，蛇年的收官之战留住的是一个略带缺憾却又苦心婆心的背影。缺憾在于，万亿流动性的利好未能换来红盘收官；苦心婆心在于，这场退换正好提醒悉数商场参与者——驱动商场的力量正在悄然切换。从2025年延续于今的“信心牛”，正从估值驱动渐渐转向盈利驱动。当流动性宽松的边缘效应递减，能够搭救股价赓续上行的，终将记忆到上市公司的功绩本人。那些基本面塌实、成长性高的公司，即便在退换中也能取得资金的醉心；那些靠故事堆砌、败落功绩搭救的标的，则可能在流动性预期变化的冲击下现出原形。

这也恰是春节前终末一个往未来最有价值的启示：当行情干预高位，收益的起首继续从“beta顺风”转向“alpha选拔”，对信息、节律与风险承受智商的要求会同期升迁。节后的商场，粗略率会延续“高位触动+结构轮动”的特征。资金回流、政策预期再订价，会带来新的往返脉冲，但在高位区间里，波动继续先于地方出现；结构上会更偏向“考证驱动”，谁能给出更明确的订单、利润或政策落地经过，谁就更容易取得执续资金。后期的关节不在于还能不行涨，而在于涨什么、靠什么涨。

关于行将到来的马年，我个东谈主的看法是：商场的中枢矛盾将从“有莫得钱”转向“钱去哪儿”。央行的万亿投放仍是为流动性环境定下宽松基调，但资金的流向将愈发抉剔。那些能够在东谈主工智能、高端制造、新质坐褥力等政策方朝上拿出真功绩的公司，将享受流动性与盈利改善的双击；而那些依然停留在主见炒作阶段的标的，将靠近估值记忆的压力。蛇年收官日的砸盘，践诺上是一次风险的提前开释，亦然一次资金的重新排序。那些被“请下牌桌”的，是拥堵往返中的盲目跟风者；那些依然留在牌桌上的，是看清地方、守住递次的走漏玩家。马年的行情，属于后者。