好意思联储“换食”瘦身：非但没加息，降息竟比你念念象得更多？

好意思联储“大瘦身”，换来的是阛阓“加息”照旧“降息”？

一个体重超概念巨东说念主，念念减肥又怕跌倒。这未便是好意思联储当今的处境吗？它手里捏着价值近7万亿好意思元的“超等大饼”——财富欠债表，这个数字比它金融危险前多了好几倍。更要命的是，这个“饼”的结构不合劲：大是长久货，短期货少得惋惜。一位叫沃什的分量级东说念主物快东说念主快语：“这身板太松垮，得收紧！”听起来像一句平方减肥宣言，但放在金融阛阓，这然而一形态震的预兆。

如果好意思联储念念绵薄粗暴地“甩肉”，比如径直停驻把到期财富再投且归，阛阓随即就会跳起来。为因为银行体系里那些“准备金”就像水相似，少了它，系统就可颖悟涸，就像2019年差点发生的“回购危险”。银行需要水，但没东说念主知说念它到底需要若干。如果好意思联储把水抽得太快，阛阓里的钱链子一断，立马就会激发心焦性抛售，临了好意思联储不得不像2020年春天那样，马上开闸放水济急。你说这减肥减了个孑然？

沃什念念要的减肥决议，不是径直“节食”，而是“换食”。他念念把手里那些千里甸甸的长久国债，渐渐换成好像的短期国库券。这招叫“镌汰久期”，把财富欠债表的“年事”从平均9年降到接近危险前的3年水平。听起来很智慧的操作，对吧？把风险大的长久财富换成短期生动的，好意思联储我方更安全了。

这个“换食”的算作，可不仅仅好意思联储我方的事。它得拉着财政部扫数演双簧。财政部不成傻乎乎地趁着好意思联储退出的空档，猛灌阛阓一堆长久债券，那样只会把长久国债的收益率推得老高，让阛阓条款俄顷收紧。如果好意思联储把长久财富“扔”给阛阓，米兰体彩下载阛阓就得我方消化这些“烫手山芋”，收益率飙升是势必的。

巴克莱的筹议团队就像拿着放大镜的视察，他们发现了一个“反直观”的高明：好意思联储玩这个“以短换长”的把戏，特别于变相给阛阓“加了把火”。为了不让阛阓因为招揽了这些久期风险而冻僵，好意思联储就必须在另一头“降温”——也便是主动诽谤它的基准利率。绵薄说，便是：把长久风险抛出去，就得在短期给你点甜头（降息）来均衡回来。

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如果一切顺利，财政部“联接领路”，在刊行新债时多发短期券给好意思联储买，好意思联储告捷镌汰久期，那么阛阓可能需要更低的计渔利率来对冲收益率弧线变陡带来的金融紧缩。这个进程就像玩跷跷板，好意思联储一边卸下长久风险，一边得在短期计谋上作念出退让。

将来几年，我们看到的画面可能很情理：好意思联储的财富欠债表在渐渐消弱，但阛阓利率的走势却充满了纠结。投资者得良好准备金垂死带来的融资风险；另他们还得盯着期限溢价，因为长久收益率可能因为结构变化而居高不下。但最关键的，如果好意思联储真要通过这种姿色“减肥”，那么降息的幅度可能要比环球念念象的更大，才略把被久期变化带来的金融紧缩对消掉。

投资者该若何作念？那些指望好意思联储降息的，可能要押注它降得比预期的多；而那些可爱长久债券的，得推断推断我方拿的风险值不值。这出戏才刚刚拉开序幕，谁能细则好意思联储的“减肥”运筹帷幄不会把阛阓折腾得更糟？

我们老庶民看吵杂，但背后却是全球资金的流向。如果好意思联储的“瘦身”最终方针是让经济启动更健康，那我们固然讴功颂德。可万一这个“健康餐”吃得太猛，把阛阓的胃口给吃坏了呢？

那些合计好意思联储的财富欠债表结构优化是必须的、对阛阓风险的订价权应该纪念私营部门的东说念主，他们会说，为了永久健康，这点短期的阛阓波动算什么？但反过来那些惦记流动性再次垂死的东说念主又会问：用“换债”这种复杂的腾挪之术来幸免径直缩表，是不是更像在给一个也曾快爆炸的暖水袋加压，仅仅暂时没响汉典？这笔账，到底该若何算才公说念？