记者 郑晨烨

对锂电行业来说，2025年算得上是一个好年成。

凭证高工锂电数据，2025年全年中国锂电板出货量同比增长53%，其中能源电板增长41%，储能电板增长85%。头部厂商的2025年年报大多王人挺亮眼——宁德期间（300750.SZ/03750.HK）净利润同比增长42.28%；中编削航（03931.HK）净利润同比增长148.4%；正力新能（03677.HK）净利润同比增长788.4%。

但4月23日晚间，欣旺达（300207.SZ）同期败露了2025年年报和2026年一季报，财报信息潜入，2025年全年，欣旺达营收632.46亿元，同比增长12.90%；归母净利润10.57亿元，同比着落27.99%；扣除非浅显性损益的净利润5.33亿元，同比着落66.82%。而在2026年第一季度，欣旺达杀青营收161.16亿元，同比增长31.14%；归母净利润1.14亿元，同比着落70.49%；扣非净利润为亏本127.38万元。

在行业全体“火热”的配景下，欣旺达交出的这份“收货单”让市集有些偶然。

能源电板压力大

欣旺达在年报中败露了四块业务：蹧跶类电板收入314.06亿元，同比增长3.29%，占总营收49.66%；电动汽车类电板收入189.08亿元，同比增长24.90%，占比29.90%；储能系统类收入23.13亿元，同比增长22.42%，占比3.66%；其他业务占比16.79%。

其中，“电动汽车类电板”板块包含能源电板电芯和储能电芯；“储能系统类”板块则是储能系统集成业务。

欣旺达最早作念的是手机电板代工业务，蹧跶类电板于今仍是欣旺达的基本盘。凭证灼识研究数据，按2024年出货量计，欣旺达在公共手机电板市集名轮番一，市占率34.3%；在公共札记本电脑及平板电脑电板市集名轮番二，市占率21.6%。

早在2008年，欣旺达就运行预研能源电板，最早从事电动汽车锂离子电板的BMS（电板护士系统）、模组和电板包措施；2018年8月，欣旺达的能源电芯在惠州讲求量产，首款定点车型为雷诺、日产旗下有关车型。

能源电板不错说是欣旺达押注的第二增长弧线。

2025年欣旺达电动汽车类电板业务板块出货量42.72GWh（含储能电芯），同比增长68.92%；收入增长24.90%。但出货放量的代价是单价捏续下行。凭证欣旺达港股招股书败露的数据，该公司能源电板2022年平均售价为1.1元/Wh（瓦时），2023年为1.0元/Wh，2024年为0.6元/Wh，能源电板按瓦时计的售价在三年时分里着落了近一半。

单价下行后，毛利率也同步走低。年报数据潜入，欣旺达2025年电动汽车类电板业务毛利率为4.86%，同比着落3.94个百分点；同期，蹧跶类电板毛利率为19.42%，储能系统类毛利率为23.34%。

也即是说，换算到单块电板上，按2025年42.72GWh的出货量和189.08亿元的收入算，欣旺达电动汽车类电板业务每卖出1瓦时容量，收入约0.44元，毛利唯有2分多钱。

欣旺达能源电板的操办主体是子公司欣旺达能源科技股份有限公司（下称“欣旺达能源”），凭证港股招股书败露的数据，欣旺达能源2022年净亏本12.61亿元，2023年净亏本15.69亿元，2024年净亏本18.69亿元。凭证欣旺达2025年年报，欣旺达能源2025年净亏本进一步扩大至30.25亿元。

此外，在2025年第四季度，欣旺达能源当季事迹还受到了一谈环节诉讼的冲击。

凭证欣旺达败露的公告，2025年12月，威睿电动汽车技艺（宁波）有限公司（祯祥控股集团旗下公司）就贸易合同纠纷向浙江省宁波市中级东谈主民法院告状欣旺达能源，原因是欣旺达能源供应的多少能源电芯未能稳当销售合同项下的质料及性能条目，索赔金额约23.14亿元。

2026年2月，两边签署《息争合同》，原告撤诉。凭证息争合同，欣旺达能源按本色资本与威睿分管更换电板包的用度，被替换下来的电板包由欣旺达能源收回。放弃2025年12月31日，扣除欣旺达能源已承担的部分，欣旺达能源还需向威睿支付6.08亿元，分5年付清。

针对该事项，欣旺达2025年年报阐发考虑欠债29.12亿元，同期对考虑回收电板包阐发其他流动财富1.19亿元。

欣旺达此前在息争公告中败露，经测算该诉官司项对2025年归母净利润的影响为5亿—8亿元。4月24日，经济不雅察报记者以投资者身份致电欣旺达证券部，有关责任主谈主员暗示，本色影响接近这一区间的上限。

该名责任主谈主员同期强调，2025年能源电板业务毛利率下滑的中枢原因是该诉官司项触及的部分资本连累了毛利率，剔除诉官司项的影响，能源电板业务毛利率同比本色是擢升的。

相较于处在“风雨涟漪”的能源电板板块，蹧跶电板板块的情况则是另一番表象。

从财报数据来看，2025年欣旺达蹧跶业务的几家主力子公司全部杀青盈利：浙江锂威能源净利润6.01亿元，香港欣威电子净利润4.85亿元，浙江欣旺达电子净利润3.50亿元、惠州锂威新能源净利润3.48亿元、浙江锂欣能源科技净利润2.58亿元、浙江锂威电子科技净利润2.32亿元，盘算极端22亿元。

另外，在欣旺达2025年度的10.57亿元归母净利润，米兰体彩下载非浅显性损益也孝敬权贵。年报潜入，2025年欣旺达扣除非浅显性损益后的净利润为5.33亿元，非浅显性损益盘算为5.25亿元。非浅显性损益中金额最大的两项，是捏有及处置生息金融用具产生的公允价值变动损益5.06亿元及政府赞成2.90亿元。欣旺达在年报中败露，2025年该公司开展的外汇生息品走动计入当期损益的金额约为4.09亿元。

白衣骑士在那里？

进入2026年，能源电板业务带来的压力还在不时。

和2025年访佛，欣旺达2026年第一季度账面上的1.14亿元归母净利润里，非浅显性损益孝敬了1.15亿元。其中公允价值变动收益1.26亿元，同比增长147.68%；其他收益1.37亿元，同比增长85.17%。

也即是说，扣除非浅显性损益后，欣旺达2026年第一季度的净利润为亏本127.38万元。

针对一季度事迹承压的原因，上述欣旺达证券部责任主谈主员称，一季度事迹下滑主要受三项成分影响：一是汇兑损失对财务用度的负面影响约3亿元；二是公司捏续拓展新客户，相应增多研发东谈主员，研发用度同比增长约2亿元；三是出口退税税率变动对利润端的影响约“小几千万”。

脚下，关于欣旺达而言，指望能源电板业务在短期内好转似乎并破损易，因为中国能源电板市集本人也在承压。

凭证中国汽车能源电板产业编削定约的统计，2026年一季度，国内能源电板累计装车量同比着落4.1%，这是近五年来一季度初度下滑；另外，磷酸铁锂电板市占率也较2025年全年的81.2%回落了近两个百分点。主要原因在于，2026年起新能源汽车购置税由全额免征诊疗为减半征收，对价钱敏锐的初学级纯电动乘用车销量同比下滑昭彰，平直连累了与之匹配的磷酸铁锂电板装车需求。

卑鄙整车端的压力则更大。凭证中国汽车征战协会乘用车市集信息联席分会的数据，2026年1—2月中国汽车行业杀青利润435亿元，同比着落30%；行业利润率2.9%，低于卑鄙工业企业5.8%的平均水平。

一边是装车量增速回落，一边是整车利润率走低，夹在中间的能源电板厂商短期内很难把毛利率诞生回顾。

蹧跶电板脚下是欣旺达的白衣骑士，但这位白衣骑士能扛多久，也要打个问号。凭证IDC数据，2025年公共智妙手机出货量12.6亿部，同比增长1.9%，属于温煦复苏；2025年公共PC市集出货量2.85亿台，同比增长8.1%，主要推能源是Windows 10住手相沿带来的换机需求。

但2026年的预期在转弱。IDC预测，2026年公共智妙手机出货量将同比着落12.9%，公共PC出货量同比着落11.3%。原理是内存厂商把有限产能转向了AIDC（东谈主工智能数据中心）需要的HBM（高带宽内存）和DDR5，蹧跶电子所用的DRAM和NAND供应捏续病笃，推升了手机和PC厂商的资本压力，进而遏止了换机需求。

欣旺达蹧跶电板业务的市集份额依然处在公共最初的位置，再往上的增长主要取决于卑鄙全体出货量的延伸。如斯一来，能源电板短期难以孝敬利润，蹧跶电板的增长上限也依然不错看见，欣旺达需要新的“白衣骑士”。

从2025年的事迹来看，这个扮装由储能业务饰演的可能性更大一些。

储能是2025年锂电行业增速最快的赛谈，欣旺达2025年储能系统类业务收入23.13亿元，同比增长22.42%，毛利率也比拟高，达23.34%。2025年，欣旺达储能系统装机量25.6GWh，同比增长188%。

欣旺达亦在年报中败露，2025年家储、工商储业务已遮盖国外30余个国度和地区，大储系统在国外重心区域杀青批量请托，南亚市集斩获720MWh订单。

在年报的将来考虑部分，欣旺达也对储能业务着墨颇多。该公司在年报中暗示：“在收罗能源领域，跟着生成式AI爆发式增长，AIDC进入畛域化延伸期，公司将推出新一代适配AIDC的锂电板居品……，具备从电芯、模组到系统级集成的端到端请托技艺，构建遮盖发电侧大型储能、园区小时级备电、机柜分钟级备电及BBU（电板备份单位）毫秒级备电的全场景、全链路储能处理有筹画。”

作念大储能业务需要钱，但欣旺达自身的造血技艺依然鄙人滑。

2025年欣旺达操办看成产生的现款流量净额为36.32亿元，同比增长10.38%；进入2026年一季度，这个数字为7235.97万元，同比着落95.26%。另一方面，借款在增多，2026年一季度末，欣旺达永久借款为136.06亿元，较2025年末的90.15亿元增多45.91亿元，一个季度增长了50.93%；同期，短期借款为128.43亿元。

在这么的配景下，欣旺达运行寻找新的融资通谈。2025年7月30日，欣旺达初度向香港联交所递交H股刊行上市央求。凭证香港联交所递次，H股招股书自递交之日起灵验期为6个月，2026年1月30日欣旺达的央求自动失效，公司本日重新提交了央求。

凭证欣旺达败露的港股招股书米兰，本次赴港募资用途包括国际产能延伸、研发插足、数字化及智能化升级、潜在投资或收购高卑鄙业务、运营资金过甚他一般公司用途。