2025年第四季度财报公布后，特斯拉的账面上留住了一组耐东谈主寻味的数字。

第四季度特斯拉汽车收入同比下跌11%，第四季度营收同比下跌3%，第四季度营业利润同比下跌11%。

再看全年功绩，全年营收同比下跌约3%，这是公司比年来初次出现年度营收萎缩，全年汽车收入同比下滑10%，营业利润同比下滑38%。

财报还是发布，随之而来的等于漫天掩地的唱衰声，以致有东谈主以为特斯拉的汽车期间已经终结。

与此同期，华尔街的很多分析师却以为其第四季度超出预期，成本市场的响应也显得颇为稳重，以致带着一点宽厚，特斯拉的市值依然踏实在万亿好意思元俱乐部，与这份略显阴晦的功绩单造成了显著反差。

其实这种反差感，放在当下的成本市场并不难相识，就像一个学生，期末总分下滑不少，但家长不仅不品评，还照样给多半零费钱，只因为孩子拍着胸脯说“我以后能考清华北大”。

马斯克就是阿谁会画饼的孩子，饼就是特斯拉在AI赋能下的机器东谈主、Robotaxi业务，大众成本就是阿谁情状选定投降的家长。

是以，特斯拉的估值，从来不是基于当下的功绩进展，而是基于改日的成长遐想。

成本赌的是马斯克画下的改日蓝图，能否简直从期许落地成为本质。

特斯拉的基本盘尚稳

真话实说，特斯拉第四季度及全年的汽车业务，确乎大不如前。

自从2018年与上海市政府、上海临港管委会互助握住了产能问题之后，特斯拉的汽车就像坐上了火箭，从来不知何为下滑，但到了目下，这种情况已经发生了改变。

财报表露，在2025年特斯拉主力车型Model Y、Model 3共托福了1585279辆，同比下滑7%，其他车型托福量为50850辆，同比下滑40%，总托福量达1636129辆，同比下滑9%。

仔细注视特斯拉2025年的得益单，一个深入的事实是，看成一家汽车制造公司，特斯拉的增长别传确乎迎来了一个转化点。 

一方面是由于市场竞争压力增大，如中国市场的自主品牌已经接踵崛起，而且出海模范也在加速，让特斯拉在中国等多个市场承压。

另一方面是特斯拉并莫得新的主力车型出现，热卖的依然是Model Y、Model3，价钱较高的Model X、Model S已经因销量欠安被马斯克宣告停产庆幸，被委派厚望的电动皮卡Cybertruck，也并未如预期般成为新的销量赞成，以致因需求问题而调理了坐褥谈判。

可是，这份看似阴晦的叙述中，却耀眼着几簇完结残酷的顽强火苗，这些细节，恰是特斯拉抗跌才气的体现。

率先就是将2025年第四季度汽车业务毛利率拉到了17.9%，远高于2025年前三季度的12.5%、15%、15.4%。

特斯拉并莫得因为销量下滑导致毛利率下跌，反而作念到了逆势飞腾，通过更高的毛利率对冲了一部分功绩下滑。

然后是储能业务的增长。从欧洲到北好意思，日益老化的传统电网在顶点征象眼前显得脆弱不胜，与此同期，风能、太阳能等间歇性可再生能源的占比不绝进步，电网对好像踏实输出的储能系统的依赖变得前所未有地伏击。

而特斯拉的Megapack储能电板与家用电板储能产物Powerwall，正在移动为当代新式电力系统的关节基础门径。

财报表露，2025年第四季度其能源发电与储能业务营收达38.37亿好意思元，同比增长达25%，全年能源发电及储能业务营收达127.71亿好意思元，同比增长达27%，其全年部署的储能容量达46.7GWh，同比增长49%。

临了是办事与其他收入的增长。据了解，其办事与其他收入包括超充、维修、车检等，把柄财报，在2025年第四季度其办事与其他收入达33.71亿好意思元，同比增长18%，全年办事与其他收入达125.3亿好意思元，同比增长达19%。

纪念一下就是，汽车业务虽有下滑，但依然领有可以的销量，再加上能源发电与储能业务、办事与其他收入，依然具备富余的韧性。

毕竟特斯拉的基本盘，从来不是单一的汽车业务，而是“汽车+储能”的双轮驱动，这既是特斯拉当下的活命根基，米兰体彩亦然成本情状陪它赌改日的底线保险。

被成本看好的“三驾马车”

当汽车托福量的增长故事暂时放缓，成本便马上将估值锚点，投向了马斯克所形容的阿谁由东谈主工智能和机器东谈主重新界说的世界。

这骨子上，是一场用今天的现款流，共同下注明日科技的精深赌局。

这场赌局的中枢标的，是特斯拉正在全力构建的“三驾马车”，也就是FSD、Robotaxi、东谈主形机器东谈主Optimus，以及撑抓这一切的AI基础门径。

FSD是特斯拉“软件界说汽车”的中枢，按照马斯克的念念路，汽车将在鸿沟效应的驱动下，使成本越来越低，购买门槛也随之裁汰，而罗致订阅制的FSD将成为车企的新式增长业务。

但这一愿景却出现了很多阻截，尤其是在大众鸿沟最大的中国市场，很多车企在辅助驾驶方面，齐是罗致车辆标配的形态，即使是需要收费，价钱也远低于特斯拉的FSD价钱。

而在北好意思等国际市场，照旧有很多用户认同FSD的订阅轨制，财报表露，2025年FSD的活跃订阅订单已经达到110万，同比增长38%。

特斯拉方面还示意，将连续在更多国度推出FSD，举例其在韩国推出的FSD功能，仅一个月时辰，行驶里程就跳跃了100万公里，目下其已经争取在中国、欧洲等地赢得监管批准。

在本领迭代方面，特斯拉也在使用最新版块的V14考试的端到端基础模子，抓续增强FSD的功能，包括为难以驾驶的东谈主提供使用个东谈主交通器具的契机、匡助客户安全抵达目的地、找到免费泊车位并泊车等。

Robotaxi相通是具备坚强远景的增长性业务，而且已经实现了初步的生意落地。

目下，其已经开启了奥斯汀的无东谈主驾驶Robotaxi的测试，并于本年1月运转在有限范围内从客户搭车办事中移除安全监控开拓，并谈判进一步拓展至其他市场。

从生意后劲来看，Robotaxi的市场空间十分宽绰。非常据表露，2025年大众Robotaxi办事市场鸿沟预测达4627亿好意思元，成为改日出行的中枢标的。

而特斯拉凭借其FSD本领上风、整车制造才气和大众布局上风，有望率先实现Robotaxi的生意化落地，造成“汽车制造+本领赋能+出行办事”的新闭环，澈底掀开全新的增漫空间。

机器东谈主Optimus所对准的，则是一个比汽车纷乱数十倍的潜在市场。

把柄高盛的叙述，大众东谈主形机器东谈主市场鸿沟将在2035年达到1540亿好意思元，机器东谈主可以插足市集、仓库、病院，以致是高明的个东谈主家庭，成为咱们生活中的一部分。

马斯克曾经屡次断言，特斯拉改日的恒久价值，绝大部分将开头于Optimus业务，一朝见效，这扇大门后将是数万亿好意思元级别的宽绰天下。

而马斯克的底气等于机器东谈主与汽车的本领同源、供应链高度重合，这意味着特斯拉的自动驾驶本领、供应链整合才气可以全场所复刻到机器东谈主行业，特别于准备了富余的“弹药”。

恰是由于这“三驾马车”的存在，让特斯拉在成本市场的估值逻辑悄然切换。

而驱动这“三驾马车”驶向边远的驱能源就是AI，AI业务之是以能成为特斯拉转型的中枢基石，中枢原因在于它的通用性，可以赋能FSD系统，增强特斯拉汽车的产物力，让平凡汽车升级为自动驾驶汽车，还能赋能Robotaxi业务，成为自动驾驶出行的中枢撑抓，也能赋能机器东谈主业务，让Optimus机器东谈主具备更天确切动作适度和更智能的交互才气。

可以说，AI是串联特斯拉统共改日业务的中枢，亦然特斯拉从汽车厂商向AI科技公司转型的关节，更是改日行业的中枢风口。

由此可见，成本市场看好特斯拉，看好的不单是是汽车的托福量，而是在购买一张通往被AI所界说的，由FSD、Robotaxi、机器东谈主构成的改日市场。

市场的宽厚，源自对这场本领改变后劲的信仰，以及对马斯克这个“画饼大众”齐备应许的又一次期待。

尾声

特斯拉2025年四季度的财报，既是一份纪录增长失速的本质公告，亦然一封寄往改日期间的宣言。

这种反差，恰是特斯拉当下最真实的写真，它一半的身躯仍是大众电动车产业的霸主，在红海竞争中承受着巨大的压力，另一半身躯则已化身为探索智能前沿的时尚，承载着成本市场最炎热的联想。

特斯拉就这么漂荡在本质与改日的罅隙之间，而它的市值恰是市场谈论本质，为这张通往未知海域的船票，共同标定的价钱。